La doar câteva zile după ce președintele Trump a câștigat alegerile din 2024, Jerome H. Powell, președintele Rezervei Federale, a evoluat o întrebare despre modul în care Banca Centrală va strânge cu o combinație toxică de inflație ridicată, stagnarea creșterii și creșterea șomajului.
„Întregul plan nu este să ai stagflație”, a spus domnul Powell reporterilor. „Knock on Wood, am ajuns atât de departe fără să vedem o reală slăbire pe piața muncii.”
Două luni mai târziu, declarațiile tarife agresive ale domnului Trump, reducerile de tăiere și ardere către guvernul federal și frenezia rezultată pe piețele financiare au pus Fed într-un loc incredibil de incomod.
Stagflation -ul direct rămâne o perspectivă îndepărtată: Fundația economiei SUA este încă solidă și va fi nevoie de un șoc destul de mare pentru ca acesta să se prăbușească. Dar ceea ce a părut odată o aterizare moale istorică – cu controlul de luptă alimentat al inflației rapide, păstrând economia intactă – pare din ce în ce mai vulnerabil.
Atunci când Fed își încheie ședința de politici miercuri, se așteaptă pe scară largă să dețină ratele dobânzilor constante la 4,25 până la 4,5 la sută. Domnul Powell a redus recent necesitatea oricăror modificări iminente ale costurilor de împrumut, spunând că Banca Centrală a fost concentrată pe „separarea semnalului de zgomot” atunci când a fost vorba de politicile administrației Trump. Cu economia într -un loc bun, a spus el, Fed este „bine poziționat pentru a aștepta o mai mare claritate”.
Dar dacă economia începe să crape și presiunile inflaționiste cresc – o situație de care consumatorii se tem din ce în ce mai mult – deciziile de politică ale Fed vor lua un grad cu totul nou de dificultate. Acest lucru riscă să pună banca centrală mai clar în părul încrucișat al domnului Trump.
„Fed are cu siguranță o dilemă”, a spus Mahmood Pradhan, șeful Macro Global la Amundi Investment Institute, un manager de active. „Fed nu are controlul acestui fundal, nu are controlul incertitudinii politice și nu are controlul volatilității acestei discuții privind tarifele. Este o mână foarte grea că au fost distribuite. ”
Funcționarii de la Banca Centrală au devenit abiați la evitarea întrebărilor despre domnul Trump și politicile sale. Însă, acțiunile întreprinse de administrația Trump în doar primele două luni ale celui de -al doilea mandat a făcut mult mai greu de făcut.
Volumul pur al amenințărilor tarifare singure a explodat gama de rezultate posibile pentru economie. Acest lucru a zguduit chiar și cel mai optimist dintre economiști cu privire la perspective. De asemenea, au fost nevoiți să se confrunte cu reducerile abrupte de cheltuieli efectuate de Elon Musk și de departamentul său de eficiență a guvernului și perspectivele că milioane de imigranți ar putea fi deportați.
Reticența domnului Trump de a exclude o recesiune și o schimbare recentă a tonului de la consilierii săi cu privire la cantitatea de durere care poate fi necesară pentru a obține un boom economic promis, au amplificat temeri cu privire la cât de departe va ajunge administrația pentru a -și împinge agenda. Aceste temeri au fost agravate săptămâna trecută, deoarece domnul Trump a respins semnele de avertizare, neobservând piețele financiare.
Există dovezi că incertitudinea în jurul tarifelor începe deja să muște. Sentimentul consumatorului a scăzut în martie pentru o a treia lună consecutivă, potrivit unui sondaj preliminar realizat de Universitatea din Michigan și lansat vineri.
Discuțiile tarifare s -au ridicat la apeluri de câștiguri corporative, potrivit FactSet, șefii executivi avertizând din ce în ce mai mult cu privire la scăderea cererii și creșterea prețurilor. Optimismul cu privire la piața muncii a dispărut, de asemenea, cu o pondere din ce în ce mai mare de consumatori chestionați de Banca Rezervei Federale din New York, care se așteaptă acum la șomaj mai mare și la o situație financiară mai proastă în anul următor.
„Consumul, care a fost motorul cheie al economiei SUA în ultimii câțiva ani, nu va mai oferi la fel de mult impuls”, a spus Marc Giannoni, un economist șef al SUA la Barclays, care a lucrat anterior la băncile regionale ale Fed din Dallas și New York.
Săptămâna trecută, echipa domnului Giannoni și-a redus prognoza de creștere pentru economia Statelor Unite cu aproape un punct procentual complet, la 0,7 la sută pe o bază a patra a patrulea trimestru. Economiștii de la JPMorgan și Goldman Sachs și -au mutat, de asemenea, estimările într -o direcție similară, citând tarifele și așteptarea ca creșterea incertitudinii politicii comerciale să descurajeze investițiile și angajarea.
Un semn tulburător este faptul că au făcut acest lucru în timp ce și -au ridicat prognozele pentru inflație. Companiile creează prețuri mai mari din tarifele domnului Trump, ceea ce va crește costurile pentru mărfurile importate. Mulți au avertizat că este probabil să treacă de -a lungul acestor creșteri către consumatori.
Tom Madrecki, de la Asociația Brands Consumer, a declarat că marile companii alimentare pe care grupul său comercial le reprezintă, precum PepsiCo, General Mills și Conagra Brands, ar putea fi rănite dacă produsele pe care le folosesc care nu sunt ușor provenite pe plan intern sunt lovite de tarife.
„Nu există niciun câștig în această situație”, a spus el. „Nu există nicio cale ca prețurile alimentare să nu crească și, totuși, în același timp, consumatorii au ajuns clar la punctul de rupere.”
Grupul i -a scris recent domnului Trump solicitând scutiri de tarife la produse precum cafea, cacao și ovăz, care sunt în primul rând obținute în străinătate.
Domnul Madrecki a spus că o scutire ar permite companiilor să evite să „mănânce un cost, ceea ce nu va face nimic în ceea ce privește creșterea locurilor de muncă sau în continuare să poată investi în noi facilități”.
Americanii încep deja să se aștepte la prețuri mai mari. Așteptările inflației au crescut brusc-atât pentru anul următor, cât și pentru un orizont mai lung de cinci ani. Unii economiști reduc cât de mult ar trebui să fie obținut un semnal din aceste măsuri, în parte din cauza naturii din ce în ce mai partizane a unora dintre răspunsuri. Măsurile bazate pe piață au rămas constante chiar și pe măsură ce cele bazate pe sondaj s-au schimbat.
Dar extinderea gamei de răspunsuri cu privire la locul în care se îndreaptă inflația este un motiv de îngrijorare pentru ceilalți.
„Există un dezacord enorm cu privire la ce poate fi inflația, iar ceea ce înseamnă acest lucru în practică este că așteptările inflației nu sunt ancorate”, a spus Yuriy Gorodnichenko, economist la Universitatea din California, Berkeley. „Este foarte ușor să schimbi credințele oamenilor de la un număr la altul, pentru că toată lumea este atât de incertă și atât de confuză.”
Modul în care așteptările inflației vor evolua va fi esențial pentru modul în care Fed își prezintă calea politică. Banca centrală a susținut istoric că poate evita răspunsul la inflația indusă de tarife, deoarece aceste presiuni ale prețurilor tind să fie temporare. Fed a răspuns la preocupările de creștere care au apărut în ultimul război comercial global în prima administrație a domnului Trump prin scăderea ratelor dobânzii în 2019.
Dar Banca Centrală riscă să fie mai mult hamstrung în răspunsul său la o economie slăbită, deoarece inflația este încă blocată peste ținta sa de 2 %. Domnul Powell a spus în această lună că abordarea Fed de a naviga tarifele va depinde în cele din urmă de „ceea ce se întâmplă cu așteptările pe termen mai lung ale inflației și cât de persistente sunt efectele inflaționiste”, ceea ce sugerează că accentul Băncii Centrale rămâne predominant pe presiunile prețurilor.
Jon Faust, care a fost un consilier principal al domnului Powell la fel de recent ca anul trecut, a declarat: „Singurul lucru care este inacceptabil este creșterea inflației și așteptările inflației care se ridică cu acesta, deoarece acest lucru este privit în mod corespunzător ca fiind cel mai rău dintre toate rezultatele care, în cele din urmă, nu puteți lăsa să se întâmple.”
O complicație suplimentară este penibilul domnului Trump de a testa independența politică a Fed. În timp ce președintele s -a abținut până acum să comenteze la fel de des ca în primul său mandat despre domnul Powell și deciziile de politică ale Fed, el a încercat să se încadreze mai serios de instituție prin ordinele executive.
„Președintele Trump pare să fie mai puțin constrâns de convenții decât a fost ultima dată”, a spus domnul Faust, care este acum la Centrul pentru Economie Financiară de la Universitatea Johns Hopkins. „Se pare că situația economică ar putea deveni cu ușurință mai plină în ceea ce privește o economie încetinitoare și creșterea potențial a inflației. Aceasta este o rețetă care este foarte probabil să conducă la o confruntare serioasă între Fed și administrație. ”